Meta ha chiuso venerdì a 642,62 dollari mentre gli investitori assimilavano un nuovo report secondo cui la società madre di Facebook potrebbe cercare più di 40 miliardi di dollari di capitale entro poche settimane (circa 35,7 miliardi di euro), potenzialmente anticipando un aumento di capitale che il management non ha annunciato pubblicamente.
Barron’s ha riportato il 23 ottobre che Meta potrebbe inizialmente raccogliere circa 20 miliardi di dollari attraverso azioni di Classe A o obbligazioni convertibili, seguiti da altri circa 20 miliardi dopo la distribuzione delle nuove azioni di Classe C non votanti il prossimo anno. È stato inoltre descritto come possibile un programma at-the-market che consentirebbe a Meta di emettere azioni gradualmente anziché tramite una singola grande operazione.
La distinzione tra un report e un piano di finanziamento annunciato è fondamentale. Meta non ha comunicato un’offerta da 40 miliardi di dollari, depositato i termini di una o nominato underwriter.
La Chief Financial Officer Susan Li ha dichiarato agli analisti durante la conference call sui risultati del 21 ottobre: “Non abbiamo piani di finanziamento specifici da annunciare in questo momento.”
Il report di Barron’s aggiunge quindi un possibile calendario e una struttura a una questione di finanziamento che Meta stessa ha finora discusso solo in termini più ampi.
Barron’s afferma che Meta potrebbe raccogliere i primi 20 miliardi entro poche settimane
Secondo Barron’s, Meta potrebbe muoversi prima che le azioni di Classe C comincino a essere negoziate, utilizzando azioni ordinarie di Classe A esistenti o titoli convertibili per raccogliere circa 20 miliardi di dollari.
Un secondo finanziamento di circa 20 miliardi di dollari potrebbe seguire dopo la distribuzione delle nuove azioni di Classe C. Meta prevede di creare la classe quotata senza diritto di voto nell’ambito di una ricapitalizzazione che diventerà effettiva il 19 gennaio 2027.
Gli azionisti esistenti di Classe A e Classe B riceveranno un’azione di Classe C per ogni azione detenuta. La distribuzione in sé non genera liquidità.
FinanceFeeds ha spiegato la struttura nel suo report del 22 ottobre su il dividendo Meta uno-a-uno in azioni di Classe C e perché non si tratta di uno split azionario convenzionale. Meta afferma che il nuovo titolo potrà essere utilizzato in seguito per aumenti di capitale, acquisizioni, compensi ai dipendenti e altri scopi societari senza emettere ulteriore potere di voto.
L’analista di Evercore ISI Mark Mahaney ha dichiarato a Barron’s che Meta potrebbe raccogliere tra 50 e 100 miliardi di dollari attraverso una combinazione di equity e debito nei prossimi tre-sei mesi. L’analista di JPMorgan Doug Anmuth ha aggiunto separatamente che un aumento di capitale potrebbe arrivare prima del previsto dagli investitori.
Si tratta di stime degli analisti, non di guidance di Meta.
Meta definisce la cifra delle “centinaia di miliardi” come teorica
L’operazione a breve termine riportata deve anche essere distinta da un numero molto più elevato nelle recenti disclosure sulla struttura del capitale di Meta.
Il deposito della società ha discusso scenari a lungo termine che coinvolgono centinaia di miliardi di dollari di potenziale finanziamento nell’arco di diversi anni. Tale linguaggio ha alimentato le speculazioni secondo cui la struttura di Classe C sia stata creata specificamente per un enorme programma azionario.
Li ha respinto tale interpretazione durante una conference call di follow-up con gli analisti. Ha descritto la cifra delle centinaia di miliardi come “un massimo teorico” utilizzato nell’analisi di quanta equity Meta potrebbe emettere prima che Mark Zuckerberg perdesse il controllo di maggioranza del voto.
Ha precisato che non si trattava di una descrizione delle attuali esigenze o piani di finanziamento azionario della società.
Ciò significa che il nuovo report di Barron’s è materialmente diverso: indica una possibile prima transazione specifica e molto più contenuta e afferma che potrebbe verificarsi entro poche settimane. Meta stessa non ha confermato tale calendario.
I mercati del credito stanno già facendo pagare di più a Meta
Il report sul finanziamento arriva dopo che la preoccupazione per la spesa in AI di Meta è uscita dal mercato azionario ed è entrata nel credito.
Un primo report di Reuters basato su dati Markit ha mostrato i credit default swap a cinque anni di Meta allargarsi di 7,3 punti base fino a un record di 114,5 punti base il 22 ottobre. Reuters ha successivamente aggiornato la lettura a 114,79 punti base, in rialzo di 7,6 punti base.
Bloomberg ha separatamente riportato che ICE Data Services ha registrato un livello intraday di circa 119,3 punti base. Le diverse cifre riflettono diversi fornitori di dati e timestamp piuttosto che necessariamente movimenti di mercato contrastanti.
Un credit default swap diventa più costoso man mano che gli investitori richiedono maggiore compenso per assicurare contro il rischio di default di un debitore. Meta rimane un emittente investment-grade; il significato del movimento è la velocità con cui il mercato ha riprezzato il costo della protezione del suo debito.
Una ragione è la scala degli impegni comunicati nell’ultimo 10-Q di Meta.
Il deposito elenca 454,52 miliardi di dollari di impegni contrattuali non annullabili (circa 406 miliardi di euro) e 355,73 miliardi di dollari di leasing non ancora iniziati (circa 318 miliardi di euro). Meta ha inoltre comunicato un’obbligazione contingente per acquistare fino a 14,72 miliardi di dollari di ulteriore capacità cloud. Insieme, tali cifre ammontano a circa 825 miliardi di dollari (circa 736 miliardi di euro), rispetto a quasi 700 miliardi di dollari di impegni futuri comunicati a luglio.
Meta ha 82,45 miliardi di dollari liquidi, ma il free cash flow è negativo
Lo stato patrimoniale aiuta a spiegare perché gli investitori stanno ora concentrandosi così da vicino sulla struttura del finanziamento.
Meta ha chiuso settembre con 82,45 miliardi di dollari in cassa, equivalenti di cassa e titoli negoziabili. Il debito a lungo termine si attestava a circa 80,92 miliardi di dollari.
Il flusso di cassa operativo del terzo trimestre è stato di 32,79 miliardi di dollari, ma il free cash flow è stato negativo per 2,12 miliardi di dollari dopo il forte aumento della spesa per investimenti. Meta ha ristretto la previsione di capex per l’intero 2026 a 135-145 miliardi di dollari, alzando il limite inferiore del precedente range di 130-145 miliardi.
La società non è quindi a corto di liquidità, ma il programma di infrastrutture per l’AI sta assorbendo liquidità a una scala tale da rendere sempre più importante il mix tra debito e equity.
La chiusura del Nasdaq di venerdì a 642,62 dollari ha lasciato Meta in calo di un altro 0,96% dopo il ribasso del 6,98% di giovedì. L’ultima analisi del prezzo delle azioni Meta dalla chiusura a 642,62 dollari di FinanceFeeds delinea i percorsi rialzista, base e ribassista attuali fino a fine anno ma precede il report di Barron’s sull’aumento di capitale oltre i 40 miliardi.
Il prossimo deposito conta più della voce
Meta ha già creato il quadro necessario per vendere grandi quantità di equity senza diluire il controllo di voto di Zuckerberg, ma non ha ancora annunciato la transazione che Barron’s afferma potrebbe essere imminente.
Per gli azionisti, questo rende il prossimo deposito concreto più importante del numero in prima pagina.
Un’offerta di Classe A, un’emissione convertibile e un programma at-the-market hanno implicazioni diverse per la diluizione immediata, i costi degli interessi e il conteggio futuro delle azioni. Una successiva vendita di Classe C aggiungerebbe un’altra struttura interamente.
Fino a quando Meta non depositerà i termini effettivi, la cifra oltre i 40 miliardi rimane un’ipotesi di pianificazione finanziaria riportata e non un aumento di capitale annunciato.
Ciò che è già cambiato è il prezzo di mercato per tale incertezza: Meta ha chiuso venerdì a 642,62 dollari, mentre il costo di assicurare il suo debito contro il default ha raggiunto livelli record giovedì mentre gli investitori soppesavano uno stack di impegni da 825 miliardi di dollari rispetto a un trimestre di free cash flow negativo e a un budget AI in continua espansione.
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