Andrea Orcel arriva al momento decisivo della campagna tedesca con i conti migliori nella storia di Unicredit. Nel terzo trimestre del 2026 l’utile netto è salito del 24% su base annua a 3,26 miliardi di euro, ben sopra i circa 2,8 miliardi attesi dagli analisti. Nei nove mesi i profitti arrivano a 9,4 miliardi, il 7% in più rispetto allo stesso periodo del 2025.
La crescita sale al 16% se si toglie la componente straordinaria dello scorso anno. Nel comunicato ufficiale Orcel parla del “miglior trimestre di sempre, e il migliore del settore”, con risultati oltre le attese su tutti gli indicatori chiave. Si tatta infatti del 23esimo trimestre consecutivo di crescita.
In questo articolo:
- Unicredit, ricavi in crescita e costi in calo
- Un acconto da 4,5 miliardi, più del doppio
- Commerzbank, il controllo è a un passo
- Unicredit, il nodo Berlino
- In Italia osserva con attenzione
- Unicredit, acquisizioni o crescita interna?
Unicredit, ricavi in crescita e costi in calo
Il motore resta quello già visto nel semestre record chiuso a luglio: i ricavi salgono e i costi scendono. Tra luglio e settembre i ricavi hanno raggiunto 6,9 miliardi, in aumento del 12% su base annua. Il 90% arriva dalle attività core. Il margine d’interesse cresce dell’8% sull’anno e del 5% sul trimestre precedente, mentre commissioni e risultato assicurativo salgono dell’11%.
Sul fronte opposto, i costi operativi calano dell’1%. Il rapporto tra costi e ricavi scende così al 32,8%, e il rendimento sul patrimonio tangibile (RoTE) tocca il 25,5%. Anche il credito tiene. I prestiti crescono del 9%, i depositi del 7%, e il costo del rischio resta a 17 punti base nei nove mesi, con crediti deteriorati all’1,4% del totale.
La banca mantiene inoltre un cuscinetto prudenziale di 1,5 miliardi. Il Cet1 è al 15%, quindi sopra il range obiettivo del 12,5-13%, e già sconta il buyback da 4,75 miliardi sull’esercizio 2025 e 7,3 miliardi di distribuzioni accantonate nel 2026. Nei nove mesi la banca ha generato internamente 8,2 miliardi di capitale.
Con questi numeri Unicredit alza di nuovo l’asticella. Per il 2026 l’obiettivo di utile diventa “ben superiore” a 11,5 miliardi prima delle poste straordinarie, dopo che a luglio la banca aveva indicato una soglia di oltre 11 miliardi. Restano invariati gli obiettivi stand alone, cioè senza Commerzbank: utile ben oltre i 13 miliardi nel 2028 e oltre i 15 miliardi nel 2030, con un RoTE intorno al 25%.
Un acconto da 4,5 miliardi, più del doppio
Agli azionisti va la parte più visibile del trimestre. Il consiglio di amministrazione ha approvato un acconto sul dividendo 2026 da 4,5 miliardi, pari a 3,0034 euro lordi per azione. Lo stacco è fissato al 23 novembre, la record date al 24 e il pagamento al 25 novembre.
In conference call Orcel ha spiegato che con questo acconto le distribuzioni cash del 2026 salgono a 7,1 miliardi, con un rendimento del 6,5%. Gli investitori hanno reagito bene: al momento della scrittura infatti il titolo sta guadagnando quasi il sette per cento, scambiando a 81,76 euro per azione.
Commerzbank, il controllo è a un passo
Il passaggio più atteso della giornata riguarda però la Germania. Il 15 ottobre la Bce ha autorizzato Unicredit a superare il 30% di Commerzbank e ad aumentare ancora la quota, senza limiti massimi. Le autorizzazioni che mancano dovrebbero arrivare entro fine novembre. Poi la banca regolerà l’offerta e prenderà il controllo.
Il percorso è iniziato nel settembre 2024. È passato per l’ops lanciata a marzo per superare il 30%, per lo scontro davanti alla BaFin e per la chiusura dell’offerta con la quota salita al 47,59%. Ora porterà Unicredit a circa il 50% dei diritti di voto. Orcel considera quella soglia la “posizione migliore in cui trovarci»”. La soglia conta anche per un motivo tecnico: superarla fa scattare l’obbligo di opa in Polonia su mBank.
La banca ha dato una prima stima di quanto peserà l’operazione. Con un consolidamento di circa il 50% e senza la fusione con Hvb, Unicredit prevede per il 2028 un utile per azione “ben superiore” a 10 euro e distribuzioni per azione oltre gli 8 euro. Il Cet1 dovrebbe restare almeno al 13% prima degli effetti contabili dell’acquisizione. Anche l’integrazione tra Commerzbank e la controllata tedesca Hvb, prima prevista dopo il 2028, potrebbe arrivare prima.
Orcel però frena: le procedure richiedono tempo, quindi “scordatevi qualsiasi cosa entro il 2027, ma siamo pronti ad agire più rapidamente”. La banca tedesca, intanto, ha chiuso il terzo trimestre con un utile di 859 milioni, in crescita del 45%, di poco sotto le stime.
Unicredit, il nodo Berlino
Il fronte politico resta il più delicato. Il governo tedesco ha ancora circa il 13% di Commerzbank. Dopo l’incontro del 14 settembre a Berlino, Orcel e il ministro delle Finanze Lars Klingbeil hanno parlato entrambi di un colloquio costruttivo.
Klingbeil ha però fissato i suoi paletti: Commerzbank deve restare una società quotata con sede a Francoforte e continuare a sostenere le piccole e medie imprese. Secondo quanto riportato da Reuters, in quell’incontro Orcel avrebbe confermato l’intenzione di sostituire i vertici di Commerzbank dopo la presa di controllo.
Si sarebbe anche opposto alla richiesta di Berlino di mantenere i due seggi nel consiglio di sorveglianza. Sempre Reuters aveva anticipato che Unicredit intende convocare un’assemblea straordinaria appena arrivate le autorizzazioni.
In Italia osserva con attenzione
Fuori dalla Germania Orcel resta, almeno in pubblico, a guardare. Proprio stamattina, come riportato da Reuters, Crédit Agricole, primo socio di Banco Bpm con il 29,6%, ha proposto a Piazza Meda di avviare trattative per una fusione con Crédit Agricole Italia.
I francesi salirebbero a circa il 45% della nuova banca, che resterebbe quotata a Milano con Giuseppe Castagna come amministratore delegato. Agli azionisti di Banco Bpm andrebbero un premio del 20% nel rapporto di cambio e un dividendo straordinario da un miliardo.
Si tratta di una proposta amichevole sottoposta al consiglio, non ancora di un accordo. Eppure a fine settembre Reuters aveva rivelato un’ipotesi presentata alle autorità: Crédit Agricole e Unicredit avrebbero valutato una mossa congiunta su Banco Bpm, con lo spezzatino della banca e circa un terzo destinato ai francesi.
Oggi Orcel chiude quel capitolo. Alla Cnbc ha ricordato che Unicredit si era definita “solo osservatrice” e ha letto la mossa francese come “un’opportunità di accelerare la crescita organica”. A Bloomberg Tv ha tracciato il bilancio dell’ops ritirata nel 2025 anche per il golden power: “All’epoca ritenevamo che l’acquisizione di Bpm fosse un buon affare. Ma non è andata così. Abbiamo cambiato completamente rotta”.
Unicredit, acquisizioni o crescita interna?
Al posto delle acquisizioni, Orcel indica i numeri della crescita interna. Tra agosto 2025 e agosto 2026 la quota sui prestiti, esclusi mutui e altri prestiti alle famiglie, è salita di circa 130 punti base a circa il 12,5%. Secondo la banca, continua a crescere di circa 10 punti base al mese, anche grazie a circa 1.800 assunzioni commerciali in 15 mesi.
L’obiettivo è il 15% nel medio termine, raggiunto “senza pagare un euro di premio”. Restano possibili solo piccoli obiettivi mirati, da valutare caso per caso. Secondo Orcel, tra le prime sette banche del Paese Unicredit è l’unica non impegnata nell’M&A.
Anche su Generali, di cui Unicredit è tra i principali azionisti, la linea è prudente. Orcel cerca una collaborazione più stretta con il Leone, ma in call ha precisato che questo non richiede il controllo. Le prossime date sono già fissate. A fine novembre sono attese le ultime autorizzazioni su Commerzbank, il 25 novembre arriva l’acconto. Poi si apre la fase più difficile, cioè gestire la banca tedesca dopo averla conquistata.
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