Le Borse europee entrano nella nuova stagione delle trimestrali in una posizione molto più delicata rispetto a pochi mesi fa. Da inizio anno i mercati del Vecchio Continente hanno guadagnato circa il 10% in euro, riuscendo a resistere anche a un quadro geopolitico e macroeconomico molto instabile. Da agosto, però, la spinta rialzista si è progressivamente indebolita e i prossimi risultati societari potrebbero diventare il vero banco di prova per capire se il mercato abbia ancora spazio per salire.
Fino a questo momento le aziende europee hanno mostrato una resilienza superiore alle attese, sostenendo la fiducia degli investitori anche nei momenti più difficili. Le prossime trimestrali arriveranno però dopo mesi caratterizzati da energia più costosa, consumatori prudenti e tassi d’interesse elevati, fattori che iniziano a incidere più chiaramente sui bilanci. Il risultato potrebbe essere una stagione molto meno uniforme, con forti differenze tra società e settori.
Energia e consumi possono dividere i risultati delle aziende
Uno degli elementi più importanti sarà l’esposizione delle singole società all’andamento dei prezzi dell’energia. Le imprese con consumi elevati o margini ridotti rischiano di subire una pressione maggiore sui costi, soprattutto se non riusciranno a trasferire completamente gli aumenti sui clienti. Il mercato potrebbe quindi premiare maggiormente le aziende con maggiore capacità di difendere la redditività anche in presenza di costi operativi più elevati.
Un secondo fronte riguarda il sentiment dei consumatori, che rimane fragile in numerosi Paesi europei. Tassi elevati e inflazione continuano a ridurre il reddito disponibile e potrebbero penalizzare soprattutto i settori più dipendenti dalla spesa discrezionale delle famiglie. Le trimestrali permetteranno di capire se questa debolezza abbia già iniziato a incidere significativamente su ricavi e indicazioni per i prossimi mesi.
Lo scenario è differente per le società esposte ai grandi temi di crescita strutturale. Intelligenza artificiale e modernizzazione delle reti energetiche continuano ad attirare capitali e investimenti, offrendo prospettive migliori rispetto ai comparti maggiormente sensibili al ciclo economico. La stagione degli utili potrebbe quindi accentuare la distanza tra le aziende capaci di sfruttare questi trend e quelle maggiormente condizionate dal rallentamento della domanda.
BCE e banche centrali possono aumentare la volatilità
I risultati societari non saranno l’unico elemento osservato dagli investitori. Le dichiarazioni delle banche centrali potrebbero infatti avere un impatto altrettanto importante, soprattutto dopo il ritorno di aspettative per tassi più elevati e mantenuti su questi livelli più a lungo. Un semplice cambiamento nel tono utilizzato da BCE, Federal Reserve o Bank of England potrebbe essere sufficiente per provocare nuove oscillazioni sui mercati azionari.
La BCE ha già effettuato due rialzi dei tassi e si trova davanti a un equilibrio particolarmente delicato. Da una parte deve continuare a contenere l’inflazione, dall’altra deve evitare che un eccessivo irrigidimento delle condizioni finanziarie finisca per aggravare la debolezza dell’economia europea. Questo rende ogni indicazione sul futuro della politica monetaria particolarmente importante per la valutazione delle azioni.
Il mercato sembra aver accettato la possibilità di tassi più elevati nel breve periodo, ma continua a confidare in una successiva normalizzazione. Il vero rischio sarebbe un’inflazione più persistente del previsto, capace di costringere le banche centrali a mantenere una politica restrittiva per un periodo maggiore. In questo scenario le valutazioni azionarie potrebbero subire una pressione ulteriore, soprattutto nei settori più sensibili al costo del denaro.
Le azioni europee restano sottovalutate ma il margine è ridotto
Nonostante le incertezze, il mercato azionario europeo presenta ancora un potenziale di rialzo vicino al 6% rispetto alle stime di fair value. Si tratta di uno sconto interessante, ma molto dipenderà dalla capacità delle società di continuare a produrre una crescita robusta degli utili. Negli ultimi due anni l’incremento dell’utile per azione è rimasto su livelli a doppia cifra, contribuendo a sostenere le quotazioni.
Il problema è che questo margine di sicurezza potrebbe ridursi rapidamente se la stagione delle trimestrali mostrasse un peggioramento generalizzato. Una combinazione di utili deludenti, indicazioni prudenti e banche centrali ancora aggressive renderebbe più difficile giustificare valutazioni elevate. Al contrario, una serie di risultati superiori alle attese potrebbe riportare rapidamente interesse sulle azioni europee.
Le prossime settimane diventano quindi decisive per capire se la fase di debolezza iniziata durante l’estate rappresenti soltanto una pausa oppure l’inizio di una correzione più ampia. Trimestrali, energia e politica monetaria saranno i tre fattori principali da monitorare, con una volatilità che potrebbe aumentare sensibilmente tra società e settori. Per l’Europa il potenziale rimane, ma questa volta saranno soprattutto gli utili a dover dimostrare che il rally può continuare.
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